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利率.【投资理财】偏空讯号陆续浮现 美股面临长期反转风险 台

上週美国白宫政府虽宣布延后原拟在9月1日开徵的3000亿美元进口商品中约60%至12月中旬,其主要在舒缓美国耶诞节消费旺季因进口关税造成的消费商品价格上涨、引发美国民众对川普政府的不满情绪。

这些关税延后课徵的项目主要包括笔电、手机、电脑萤幕、服饰、玩具等项目,此让自7月底以来饱受美、中贸易战剑拔弩张态势冲击的美股得到喘息,然8月至16日道琼指数累积仍重挫3.64%。

台股受美股8月重挫影响,8月初至19日共下跌3.1%,指数一度跌落年线之下。

就周K线观察,台股年线(52周均线)自2018年10月以来的下降趋势尚未改变,但年线下降的幅度自2019年2月以来呈现幅度相当小的缓跌态势,显示台股具强劲的抗跌韧性,指数若还原上市公司现金股利除息自然下降的影响,则台股指数8月跌幅其实并不如想像中大。

台股指数2018年收盘指数为9727.41点,至8月19日收盘指数10488.75点,指数上涨7.83%,但若以台湾证券交易所还原股息后的「发行量加权股价报酬指数」计算,台股最新指数可达10888.8点,2019年初以来的涨幅达11.94%,不亚于道琼指数的2019年涨幅10.97%(计算至8月16日)。

事实上,我国2019年不仅前7月累积出口衰退3.0%、前6月累积外销接单衰退6.53%,据台湾证券交易所资料,「不计第一上市外国公司,本国上市公司上半年营收13兆3462亿元,年增幅0.48%;上半年税前净利8137亿元,较去年同期减幅23.65%,今年上半年税前净利为近10年第4高。」显示整体上市公司税前获利确实呈现衰退。

而台股指数2019年仍能维持上涨局面,主因来自全球利率再度转向低利率环境、台股现金股息殖利率仍名列全球股市前五名、台企资金回流导致国内资金氾滥可能再起,上市柜公司大股东、国内外机构法人权衡得失,宁可继续持有台股的高股息殖利率权值股。

表、2019年三大法人买卖超金额与加权指数对照表

由上表看到当外资大量卖超的5月、8月,均导致台股指数的明显回档,而外资的买卖超又与美股涨跌存在高度关联性,因此台股长期趋势多空仍必须高度关注美股趋势的多空。

美国联準会(Fed)于7月底如市场预期降息一码,并未如川普要求的更大幅度,加上美、中贸易烟硝转炙,美股8月立即转向重挫。

然Fed启动降息后,至8月16日止,美国三个月国库券殖利率仅从2.01%下降至1.82%,5年期从1.84%下降至1.41%,10年期从2.06%下降至1.54%,30年期从2.58%下降至2.0%。

其中10年期公债殖利率创2016年7月以来最低,30年期公债殖利率一度首度跌落2.0%的大关,甚至比科技泡沫、金融海啸时低,显示长期资金需求疲弱,恐慌性进入美国公债寻求避险。

由不同年期的债券之期间长短与其殖利率水準构成的殖利率曲线,在经济稳定扩张的情况下,通常呈现短期债券殖利率较长期债券殖利率低的正斜率殖利率型态,但当长期债券殖利率低于短期债券殖利率时,便形成负斜率型态的殖利率曲线,即所谓的「倒挂」情况。

图、美国公债收盘殖利率与殖利率曲线图

据实证观察,自1954年以来,美国公债市场发生10次殖利率倒挂情况,有9次两年后都发生经济衰退,显示美国总体经济虽未必会立即反转,但未来两年均将面临由扩张转为收缩的高度压力。

7月专栏曾回顾美国联準会货币政策由升息循环转为降息循环的股市情况。2006年6月Fed升息循环最后一次升息后,维持观望期至2007年8月,并自该年9月启动降息循环,道琼及那斯达克指数随后均在2007年10月出现多头循环最高点,即首次降息的次月出现股市最高点。

由于7月底Fed启动降息,8月债券殖利率曲线的持续明显倒挂型态,股市重挫虽可归因于美、中贸易战冲击,但投资者切不可轻忽美股长期位在历史高档区附近的风险。

台股上市柜公司第二季及半年财报于8月中旬公布,下两表为近三年(2016~2018)每股EPS均高于1.5元、每股现金股利连续三年均大于1元,且2019年上半年本业营业利益年成长率高于20%的营收获利同步成长公司,供读者投资追蹤参考,谨慎严选投资标的,在台股万点之上的盘整阶段,可规避风险提高胜率及报酬。

利率台股指数美国债券以来降息公债循环

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