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利率.20180225美债趋势短评

国际金融商品局势分析,分享一些投资心得,资料仅供参考,信者恆信重要讯息提醒
2018年联準会利率会议日期March20-21*、May1-2、June12-13*、Jul31~Aug1、September25-26*、November7-8、December18-19*

美国债券市场最近几个月出现较大的空头行情,十年债眼看要逼近3%的殖利率,2013年底一度也出现这个价格,市场普遍预期,美债价格还会持续走下坡,推升债券殖利率上扬

其实美债殖利率跟总体经济的发展是息息相关的,通常市场意识到景气要好转了,或者落底了,殖利率就很难再压低,就像我标示红色箭头的位置,多数人都了解,升息循环过程中,不利于债券多头,通常越晚买进的债券,价格越漂亮,债息也相对高,而降息循环则是相反,事实上,会影响债券殖利率的,不只是美元基础利率,还有很多因素,例如通货膨胀

在这次的美元升息循环初期,例如2016年上半年,还有2017年上半年,美国10年债殖利率不升反降,许多投资人误以为,美元经过多次升息后,债券殖利率最高维持在2.5%左右,升息似乎没有让债券价格出现跌势,其实不然,当美国通货膨胀升温预期越来越强烈的时候,美债殖利率自然会明显攀升,通货膨胀和债券殖利率的连动性,仍然存在相对高的连动,当然,要等国际油价落底了,这样的影响规律才会出现

不过美债的跌势也不会连续性的出现,3%其实就是近期的目标了,经过统计的通货膨胀率还没出现,光是市场预期心理,已经让敏锐的债券市场跑在前,考量美国通货膨胀的上扬空间,其实债券近期跌势已经不大了,现在才进场放空债券的投资人,反而风险相对高,债券盘整越久,对放空投资人越不利,时间是劣势,反观持有股市,时间是优势,前者付出借券成本,后者有股息股利收益,怎幺做比较优雅,非常明显,当然,优雅要看当下的整体经济环境评估,我认为2018年初做多股市,会比放空美债更有优势,未来的其他时间则要再另外评估

预测通货膨胀的发展,是总体经济研究非常重要的一环,因为FED官员看的资料跟一般投资人一样,懂得预判通货膨胀的趋势,读者就能预判FED的政策趋势,美国通货膨胀和核心通货膨胀,在2017年其实没有快速攀升的情况,年增率大约在2%左右波动,考量劳工成本上升,原物料和原油上涨等众多因素,2018年美国通货膨胀持续上升的机率非常高,虽然数据还没出来,但市场其实已经这样预期了

美国商品类的核心通货膨胀约佔整体23%的比重,这项目已经维持多年通货紧缩,我认为未来还是会维持这个趋势,受到劳动力影响较大的服务类核心通货膨胀,则是会有较明显的上升,美国2018年上半年的内需消费成长利还是很旺,消费有助于带动通货膨胀,2018年2月,美元基础利率是1.5%,通货膨胀是2.1%,核心通货膨胀是1.8%,升息3~4次,基础利率最高2.5%,考量通货膨胀的上升幅度,我估计2018年底,利率还是不会超过通货膨胀率,要超过十年债殖利率3%的难度极高,所以即使到2018年底,美元的升息循环很高机率还未结束,2019年上半年还有机会延续升息,这部分我日后再判断,先预估到2018年底,已经足够股市的布局了

目前一年期或十年期的美债殖利率都在上扬了,联邦有效利率还在追赶,快追到的时候,景气反转就不远了,过去三次较大的股市修正出现以前,美债长短期殖利率都出现倒挂负值的情况,这次我认为也不会例外,但如我上述的预判,2018年底要出现的机率很低,要2019年才会出现,债券殖利率上升需要时间,不要太期待债券价格会连续性的一直跌,跌势的发展通常都很快速,反弹的是龟速爬坡,跌势不会一步到位,不过债券的趋势前景,仍然不适合太早布局,2018年上半年仍然是持有股市多头部位,比持有大量现金或债券有利


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